Politique monétaire - Taux directeur : les signaux pointent vers un maintien en août

À l’approche de la prochaine réunion du Comité de politique monétaire, les indicateurs économiques et les signaux politiques laissent entrevoir un maintien du taux directeur. Raison : le contexte économique est toujours incertain et complexe. 

À moins d’un mois de la 75e réunion du Comité de politique monétaire (CPM) prévue le 13 août, les signaux à la fois politiques et économiques laissent peu de place à l’imprévu. L’intervention du Premier ministre, Navin Ramgoolam, lors de la Private Notice Question à l’Assemblée nationale le mardi 15 juillet 2025, éclaire indirectement les intentions futures en matière de politique monétaire. 

Lors de sa dernière réunion, le 7 mai 2025, le CPM avait décidé de maintenir le taux directeur à 4,50 % l’an, soulignant que les risques à la baisse sur la croissance nationale surpassaient ceux à la hausse sur l’inflation. Cette décision s’inscrivait dans un climat marqué par des incertitudes croissantes sur les perspectives économiques mondiales. Les tensions commerciales, les droits de douane américains et leurs répercussions sur les partenaires commerciaux avaient été identifiés comme des facteurs de risque majeurs. 

Ces mêmes risques sont toujours d’actualité. La Réserve fédérale américaine a, lors de sa réunion de juin, choisi de maintenir ses taux dans une fourchette de 4,25 % à 4,50 %. Elle a également légèrement révisé à la baisse ses prévisions de croissance pour 2025, tout en augmentant ses anticipations d’inflation et de chômage. Cette posture prudente renforce la perception selon laquelle les incertitudes internationales continueront de peser sur les décisions des banques centrales.

Intervention du PM comme indicateur 

Dans sa réponse parlementaire du 15 juillet, le Premier ministre a souligné les effets persistants de l’excès de liquidité sur le marché mauricien. Il a rappelé que ce phénomène, conjugué à une politique monétaire accommodante, entraîne des écarts de taux d’intérêt entre les instruments en roupies et ceux libellés en devises fortes comme le dollar américain. Ce différentiel a contribué à affaiblir la roupie au cours des dernières années.

Navin Ramgoolam a précisé que cet excès de liquidité – bien qu’en baisse – coûte à la Banque de Maurice près de Rs 4 milliards par an en opérations de stérilisation. Cette observation ne constitue pas une critique ouverte, mais met en lumière les contraintes financières et monétaires auxquelles l’institution centrale fait face. Dans ce contexte, une baisse du taux directeur pourrait accentuer la pression sur la monnaie nationale et aggraver les déséquilibres. 

Inflation : trajectoire ascendante anticipée

Autre point crucial : l’inflation. Après avoir atteint 2,5 % en mars 2025 – son niveau le plus bas depuis juin 2021 –l’inflation devrait repartir à la hausse pour atteindre environ 3,5 % d’ici la fin de l’année, selon les projections de la Banque de Maurice. Cette estimation reste inférieure à celle avancée précédemment (3,7 %), mais elle confirme un retournement de tendance. 

Rama Sithanen soulignait, lors de la dernière réunion du CPM, que l’évolution future de l’inflation dépendra d’un équilibre fragile entre facteurs internes et externes. Cette dynamique rend toute décision de réduction du taux directeur délicate. En période de reprise de l’inflation, les banques centrales privilégient souvent la prudence pour éviter d’alimenter les pressions inflationnistes. Cela semble d’autant plus pertinent à Maurice, où l’objectif reste de maintenir l’inflation sous la barre des 4 %, comme confirmé par le chef du gouvernement. 

Au niveau local, l’incertitude reste également présente. Le Finance Bill, attendu dans la foulée du dernier Budget, n’a pas encore été voté. Selon l’économiste Bhavish Jugurnath, cette attente freine les prévisions économiques et limite les marges de manœuvre pour toute modification de la politique monétaire.

« La situation globale n’a pas changé depuis la dernière réunion et les facteurs d’influence sont toujours les mêmes. Il y a toujours l’incertitude macroéconomique. En attendant, il y a un excès de liquidité à Maurice », souligne-t-il. Pour l’analyste, le CPM devrait donc continuer à privilégier la stabilité, en attendant des données plus claires sur les retombées du budget et sur l’évolution du contexte international.

Marché immobilier 

Dans son dernier rapport, le cabinet AON Solutions rappelle l’impact des taux d’intérêt sur le secteur immobilier. Si une baisse des taux peut relancer la demande et soutenir les prix des biens, une augmentation – ou un maintien prolongé à un niveau élevé – tend à restreindre l’accessibilité financière pour les emprunteurs et à peser sur les ventes. 

Toutefois, dans le cas mauricien, ce levier semble moins central dans le débat actuel. Les pressions s’exercent davantage sur la stabilité de la monnaie, la gestion de la liquidité et le pilotage de l’inflation, que sur une stimulation du marché immobilier. 

Le CPM se trouve donc de nouveau face à un exercice d’équilibre. Lors de sa réunion de mai, il avait estimé qu’il valait mieux attendre des informations supplémentaires sur l’environnement économique mondial. Cette approche semble toujours d’actualité. La prudence reste de mise, tant du côté de la croissance que de celui de l’inflation. À cela s’ajoute la volonté de ne pas déstabiliser davantage le marché des changes.

Les considérations exprimées par le Premier ministre à l’Assemblée nationale, bien qu’indirectes, s’ajoutent aux éléments déjà connus. La Banque de Maurice fait face à des choix complexes, mais les contraintes actuelles –excès de liquidité, objectifs d’inflation, stabilité monétaire – convergent vers une continuité. 

Évolution du taux directeur